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随着上市公司并购重组监管制度不断完善金沙娱

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随着上市公司并购重组监管制度不断完善金沙娱

2017年下半年的并购重组市场情况如何引人猜想。展望下半年,并购重组的重头戏将聚焦在节能环保等四大领域。专家认为,作为产业升级和产业链延伸的重要手段,上市公司通过市场化并购重组有利于提升资本配置效率,以及实现企业转型升级等目标。

事件:8月15日,根据新华社报道:从证监会获悉,按全市场口径统计,2013年上市公司并购重组交易金额为8892亿元,到2016年已增至2.39万亿元,年均增长率41.14%,居全球第二,并购重组已成为资本市场支持实体经济发展的重要方式。监管层此举,释放出并购重组的积极信号。

“并购重组”是资本市场2019年的关键词之一。

杨树资本管理合伙人杨夏男7月4日在接受记者采访时表示,监管层积极推进并购重组市场化改革主要有三大意义:一是可以有效促进各行业的升级整合,提高资源的利用效率,二是加快淘汰落后产能,进一步挤压落后产能生存空间,三是促进市场健康可持续发展,为创新型企业提供更大的发展空间。

    并购重组成为资本市场支持实体经济的重要方式,监管层释放出“鼓励并购重组”的积极信号。根据证监会,按全市场口径统计,2013年上市公司并购重组交易金额为8892亿元,到2016年已增至2.39万亿元,年均增长率41.14%,居全球第二,并购重组已成为资本市场支持实体经济发展的重要方式。监管层表示,并购重组正从“提升市场化程度、服务供给侧改革、助推国企改革、服务扶贫战略、助力一带一路、促进技术升级”等六方面支持实体经济发展。监管层此举,释放出并购重组的积极信号。此前,6月17日,刘士余主席在中国证券业协会第六次会员大会指出,证券公司不能只盯着承销保荐,更要在并购重组、盘活存量上做文章,为国企国资改革、化解过剩产能、“僵尸企业”的市场出清、创新催化等方面提供更加专业化的服务,加快对产业转型升级的支持力度。此前刘主席重点强调“证券公司并购重组的发展方向”,本次证监会表态“并购重组成为资本市场支持实体经济的重要方式”,监管层释放出鼓励并购重组的积极信号。并购重组作为资本市场最基本、最核心的功能,有助于整合上市公司淘汰落后产能,推动企业转型升级,提升企业经营管理的质量,监管层对于并购重组总体仍是支持的态度。

这一年,并购重组市场持续回暖;这一年,市场化改革持续深化;这一年,新兴产业并购重组更加活跃;这一年,“全链条”监管从严态势依旧。2019年,上市公司并购重组在助推国家创新体系建设,加强高科技企业与资本市场联动方面发挥了很大作用,有效支持了科技创新,有力推动产业转型升级。

“以目前国内的发展趋势来看,并购重组的重头戏将会放在现代农业、人工智能、节能环保、工业4.0四大相关的领域。”杨夏男表示,一方面目前国内环境问题已成为限制发展的严峻问题,不解决环境问题就失去了可持续化发展的必要条件。另一方面,农业生产中高昂的人力成本,同样限制了我国农业进一步的发展空间,农业只有实现现代化,才能有效降低农业成产和管理成本,为中国发展提供有效支持。最后,随着人力成本的快速叠高,工业4.0和人工智能领域的发展和应用将进一步加快,预计上述四大领域将成为下半年并购重组的焦点。

    并购重组为“深化国企改革及供给侧改革”的迫切需要。随着全球经济步入新常态,以出口导向的中国经济增长方式难以持续,使得“钢铁、有色、煤炭、平板玻璃”等传统行业产能过剩严重。2016年7月出台的《国务院办公厅关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见》提出巩固加强一批、创新发展一批、重组整合一批、清理退出一批的“四个一批”概念,明确了央企兼并重组目标及重点工作,再次提高兼并重组手段在国企改革中的地位。并购重组助推国有企业改革,支持国有企业做优做强。我们统计了3050家A股标的(截至2017.1.16日):1)3050家A股标的中,国企和央企总共996家(占比为32.66%);2016年,国有控股上市公司并购重组678单,交易金额1.02万亿元,占全市场并购重组交易总金额的43%。2)分行业而言,国企及央企占比居前的行业有:钢铁(77.78%)、交通运输(71.58%)、国防军工(67.57%)、公用事业(65.85%)、休闲服务(61.76%)及采掘(61.67%)。A股中,国企及央企集中分布在钢铁、采掘、有色等产能过剩的传统行业,而并购重组有利于落后产能退出(古诺模型),助力去产能、去库存,促进产业转型升级。据统计,2016年钢铁、水泥、船舶、电解铝、煤化工、汽车、纺织、电力等8大产能过剩行业共有118家上市公司实施并购重组,合计交易金额2336.78亿元。A股市场作为国有资源配置主战场,承载“国企改革及供给侧改革”等政治任务,将积极推动国企上市公司的并购重组。随着本轮国企改革顶层设计基本完善,及试点范围扩大及深化,国企改革进程日益加速,A股的国企并购重组亦将迎来高峰。

业内人士指出,随着上市公司并购重组监管制度不断完善,市场化改革持续推进,并购重组提升上市公司质量、带动新旧动能转换的效果日益凸显。展望2020年,并购重组的市场空间将进一步扩大。

记者注意到,近期监管层表态鼓励并购重组。证监会主席刘士余在中国证券业协会第六次会员大会上表示,证券公司不能只盯着承销保荐,更要在并购重组、盘活存量上做文章,为国企国资改革、化解过剩产能、“僵尸企业”的市场出清、创新催化等方面提供更加专业化的服务,加快对产业转型升级的支持力度;证监会副主席姜洋近日在陆家嘴论坛上表示,去年以来,大幅简化并购重组行政审批,鼓励基于产业整合的并购重组,严格重组上市要求,加强并购重组监管,这一松一紧有效促进资源优化配置,有力支持国企改革、产业升级。

    并购重组助推产业升级,并服务国家“一带一路及扶贫攻坚”战略。全球经济新常态下,互联网时代的红利消耗殆尽,各国正积极布局战略性新兴产业,以谋求经济主动权。并购重组促进技术升级,推动战略性新兴产业发展。2016年,新一代信息技术、高端装备制造、节能环保、新能源、新材料、服务业新业态等战略性新兴行业上市公司共发生并购重组交易270单,涉及金额3253.31亿元。“一带一路”是既定国家战略,符合中国与周边国家经济社会发展的共同诉求。并购重组服务“一带一路”建设,支持上市公司提升国际竞争力。上市公司在全球范围内开展并购重组,开拓国际市场的同时也引入了先进的技术及管理经验,促进产业升级。2016年全市场共发生跨境并购103单,涉及交易金额1118.18亿元。监管层曾强调,没有不讲政治的金融,也没有不重视金融的政治。2016年9月9日,证监会在《关于发挥资本市场作用服务国家脱贫攻坚战略的意见》表明,贫困地区IPO企业,适用“即报即审、审过即发”政策。并购重组可服务国家扶贫攻坚战略。2016年西部十二省份上市公司共发生并购重组351单,交易金额3138.64亿元,占全市场并购重组金额的13.13%,有力支持了贫困地区产业发展。

市场化改革提速

    并购重组市场化程度提高,审批效率得以提升。市场化改革一直为资本市场企业并购重组改革的主线,提高并购重组的效率。并购重组市场化改革主要包括:定价机制市场化、激励和约束机制市场化、审批机制市场化等。

资本市场是并购重组的主渠道,有利于以“市场之手”推动优胜劣汰,推进产业转型升级。2019年,证监会着重提高并购重组制度的适应性和包容性,激发市场参与主体活力,丰富并购重组交易工具和融资选择。去年修改发布的《上市公司重大资产重组管理办法》,突出重组上市作为市场工具的中性定位,简化重组上市认定标准,取消“净利润”认定指标;允许符合国家战略的高新技术产业和战略新兴产业资产在创业板重组上市;恢复重组上市配套融资。通过以上政策优化,更好发挥资本市场吐故纳新、提高质量的功能。同时,发布上市公司分拆子公司境内上市试点规则,助推上市公司业务聚焦和均衡发展;推进定向可转债并购常态化。

    目前,并购重组市场化程度不断提升,博弈充分、约束力强的第三方发行成为主流,效率得以大幅提升。监管层通过大幅取消和简化行政审批事项,目前90%的并购重组交易已不需证监会审核,上市公司经自主决策并履行信息披露义务即可实施。据统计,在审批项目中,2015年至2017年前6月,第三方发行项目单数在总交易数量中的比例由63.99%上升至73.81%,交易金额占比由24.30%上升至46.54%。

国信证券(行情002736,诊股)高级研究员张立超表示,监管层在并购重组多个领域加快推进市场化改革,这是实现资本市场吐故纳新和优胜劣汰的重要手段,A股并购重组市场持续升温。

    建议关注:外延扩展强烈的焊接设备领先生产商佳士科技(300193.SZ)、瑞凌股份。佳士科技是焊接设备行业的领先生产商之一,公司不断加强在技术、质量、营销渠道等环节的控制,持续提升公司品牌知名度,营收增速强于同类公司,未来在焊接市场份额有望持续提升。公司在2015年实施股票激励计划,充分调动员工积极性,利好公司长远发展。另外,公司在雄厚资金实力、较强技术储备、丰富弧焊工艺技术及机器人系统集成经验的基础上,重点布局弧焊机器人等高端领域,机器人业务有望早日扭亏为盈,并成为公司业绩增长亮点。深圳千鑫恒受让8.85%股权的溢价率高达37.42%,市值弹性较大。2017年上半年,公司实现归母净利润0.72亿元,同比增长36.38%,业绩优于同类公司水平。我们预计公司2017-2019年分别实现净利润1.50亿元、1.95亿元、2.44亿元,EPS分别为0.30元、0.39元、0.49元,当前股价(8.89元/股)对应PE分别为29.6X、22.8X、18.1X,维持【强烈推荐】评级。目前公司账上拥有17.2亿现金资产,外延发展预期强烈。本次监管层释放“并购重组的积极信号”,后续佳士科技成长极具想象空间。此外,以2017年预计净利润1.5亿元计算,在排出“账上有17.2亿现金资产”影响后,剩余资产的市盈率为16.6X,安全边际较为充足。类似逻辑还可关注国内焊接设备的另一龙头企业:瑞凌股份(300154.SZ)。

不仅如此,监管层还在提质增效、降低制度性交易成本方面狠下功夫。记者了解到,自2018年下半年“小额快速”审核机制推出以来,已有10单并购重组交易通过“小额快速”审核,平均用时37天。同时,证监会简化重组许可申请材料,压缩重组许可的承诺办理期限。其中,发行股份购买资产和合并、分立申请的承诺审核时限已由90天缩短至70天。2019年证监会审核发行股份购买资产类许可,平均用时不超过55天。

与此同时,证监会出台科创板上市公司重大资产重组相关规定,更加注重政策的包容性、便捷性、服务性,尊重科创企业市场化选择,留足重组政策空间,支持科创企业并购重组。

记者了解到,证监会正根据资本市场支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的有关安排和创业板改革部署,研究推进在创业板并购重组环节启动注册制试点,这无疑将进一步提升监管效能,服务市场。

新兴产业并购重组

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